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美债曲线倒挂后美联储会如何行动

时间:2020-06-29 | 来源:上海斗地主 | 作者:上海斗地主app | 阅读:4261次 |

孙彬彬/王安东

摘要:

债券曲线倒挂一般代表着经济扩张周期的结束,我们从就业市场辅助判断,当前确实处于长周期的尾部,未来半年内美国经济陷入衰退的概率较高。

这次联储降息早于美债10年与2年曲线倒挂,确实显示了预防性的一面,但也恰恰是联储降息通道的开启。

从历史经验看,长周期末尾的债牛持续时间长、空间大,尽管这轮周期启动早,但美债下行仍有足够的时间和空间。

联储降息、美债下行,无疑将进一步打开国内货币政策操作空间;中美利差无论是长端还是短端都已经处于年内高位。在中国国债破3后,我们仍然看多利率,在全球经济周期下行的背景下,外围因素将持续利好债市。

2020年8月14日,10年美债利率快速下行,导致10年期与2年期倒挂。作为美债曲线的关键期限,这是2020年以来第一次。此外今年3月22日美债10年和3个月收益率倒挂,持续了5天,5月23日10年和3个月收益率再次倒挂,并持续至今。市场都很清楚,债券曲线变平往往意味着衰退和通缩预期,那么这次是否如此呢?

倒挂意味着衰退吗?

美债收益率倒挂之所以引起市场关注,就在于这一指标对于经济衰退的领先性[1]。2年期美债的数据从1976年开始统计,从那时起,每次10年与2年美债倒挂后确实都发生了经济衰退。但是时滞不同,曲线倒挂到衰退从10个月到33个月不等。

这次如何呢?按照NBER观察目前还没有到衰退的位置,但是从就业市场看,失业率回升以及首次申领救助人数上升也是领先衰退的一个精确指标。当前失业率、首次申领救助人数都处在历史的最低点,侧面反映当前情况确实处于长周期的尾部,未来衰退是大概率。

从经济数据和PMI数据来看,美国在去年3季度经济就已经步入下行通道中,只是消费支持,所以没有步入全面的下滑。何时会进入衰退?由于美国经济的支撑还是劳动力市场,因而可以密切关注首次申领失业救助人数以及失业率的拐点。预估在未来两个季度内可以看到GDP环比折年率转负,此外,还是按照曲线来外推,本轮10年与3个月利差倒挂领先10年与2年的倒挂,这在其他几轮周期中是没有出现的,如果按照10年与3个月倒挂领先衰退1年的历史经验,则衰退可能出现在2020年2季度左右。

[1]我们一般用NBER的指标判断衰退: The NBER does not define a recession in terms of two consecutivequarters of decline in real GDP. Rather, a recession is a significant declinein economic activity spread across the economy, lasting more than a few months,normally visible in real GDP, real income, employment, industrial production,and wholesale-retail sales. (责任编辑:上海斗地主) 本文地址:/zixingchebao/20200629/8164.html

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